未來資源整合擴張值得期待
2010/4/9 14:46:35
公司2009年營業(yè)收入有所下降,但歸屬于母公司的凈利潤同比有所增加。2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入161.84億元,同比下降37.16%;利潤總額4.69億元,同比上漲115.35%;歸屬于母公司的凈利潤為3.73億元,同比上漲113.36%;全年實現(xiàn)基本每股收益0.30元,同比上漲113.5%。
公司2009年度利潤分配預案。由于未分配利潤累計虧損,公司2009年度不進行現(xiàn)金利潤分配,也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
2009年公司三費同比略有增加。2009年公司三費占收入的比例較2008年同比略有上升。總體來說,2009年三項費用同比上升2.05%,其中銷售費用率同比上升0.19%,管理費用率同比上升1.51%,財務費用率同比上升0.35%。
公司存貨同比有較大幅度增加。公司報告期末存貨余額為1,097,907.98萬元,同比增加525,585.08萬元(或91.83%),主要是由于公司原材料價格上漲導致庫存產(chǎn)品單位成本上漲以及公司增加了存貨的儲備量。
2009年公司主要產(chǎn)品完成情況如下:精煉銅實現(xiàn)28.67萬噸,為年計劃28萬噸的102.25%,同比下降24.45%;硫酸實現(xiàn)72.46萬噸,為年計劃67.6萬噸的107.18%,同比下降6.94%;黃金8.104噸,為年計劃5.4噸的150.07%,同比下降26.88%;白銀310噸,為年計劃195噸的159.03%,同比下降6.37%。2009年礦山資產(chǎn)銅金屬量為63,336噸(其中:銅精礦含銅63,170噸,濕法銅166噸),比去年同期59,113噸增加4,223噸,同比增加7.14%,鐵精礦582,977噸,同比減少14.6%。
2010年生產(chǎn)計劃。公司2010年的主要生產(chǎn)經(jīng)營計劃為:高純陰極銅32萬噸、自產(chǎn)銅精礦含銅5.68萬噸,硫酸50萬噸,黃金7.843噸,白銀295噸,鐵精礦64萬噸。
2010年銅加工費大幅度下降。2010年銅加工費(TC/RC)的長協(xié)價格同比下降38%,粗煉費定位46.5美元/噸,精煉費4.65美分/磅,約合1800元/噸。2010年冶煉費水平略低于公司的加工成本,因此冶煉利潤2010年不會對公司業(yè)績做出很大的貢獻。作為資源自給率相對較低的中國企業(yè)來講,公司的業(yè)績主要來源之一是礦石的冶煉費,2010年加工費同比下降38%勢必會對公司2010年的業(yè)績造成一定的影響。目前公司的銅精礦自給率低于可比上市公司江西銅業(yè),因此公司業(yè)績抵抗銅精礦價格上漲以及冶煉費下降的能力較之也相對弱一些。
副產(chǎn)品將成為2010年公司業(yè)績主要來源。作為銅冶煉企業(yè),公司的主要業(yè)績來源有以下幾個方面:銅冶煉費、自產(chǎn)銅精礦、包括黃金白銀硫酸等的副產(chǎn)品。通常來講,銅礦中所含的貴金屬等不計價,這也是為什么即使銅冶煉方面不能對公司帶來任何利潤,而公司仍進行生產(chǎn)的主要原因。我們預計2010年黃金及硫酸價格或有一定的上漲空間,因此作為副產(chǎn)品的黃金和硫酸將為公司帶來一定的效益,這將部分抵消因加工費下降使得主營業(yè)務受到的消極影響,副產(chǎn)品帶動的公司業(yè)績將成為2010年公司業(yè)績的主要來源。
非公開發(fā)行將增加公司未來銅精礦自給率。2009年7月17日,公司第四屆董事會第二十三次審議通過了《關于向特定對象非公開發(fā)行股票方案的議案》等,公司擬向特定對象非公開發(fā)行不超過30,000萬股A 股,募集資金不超過60億元,募集資金將用于:(1)向全資控股子公司玉溪礦業(yè)有限公司增資14億元,主要用于投資大紅山銅礦深部開發(fā)項目;(2)購買云銅集團持有的云南楚雄思遠投資有限公司100%股權、云南達亞有色金屬有限公司100%股權、云南星焰有色金屬股份有限公司100%股權、昆明西科工貿(mào)有限公司100%股權、云南景谷礦冶股份有限公司74.78%股權,預計需23.7億元,最終以具有證券業(yè)務資格的資產(chǎn)評估機構評估且經(jīng)有權國資部門批準或備案的標的資產(chǎn)評估值為準;(3)償還公司銀行貸款10億元。
未來資源整合擴張能力值得期待。中鋁近期來不斷收購整合國內(nèi)銅冶煉及加工企業(yè),市場普遍認為中鋁或?qū)⒁栽颇箱X業(yè)為平臺打造完整的銅產(chǎn)業(yè)鏈,與此同時,在資源方面,中鋁在世界范圍內(nèi)不斷儲備銅礦資源,另外一個方面,云南自身的銅資源儲備也十分豐富,公司控股股東云銅集團掌握的銅資源量也很大,未來公司的可注入資產(chǎn)非常值得期待。
投資評級及建議。預計2010-2012年公司將實現(xiàn)每股收益分別為0.58元、1.14元、2.02元。考慮到2010年不穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境、未來市場流動性逐漸趨緊將對未來公司股價形成較大壓力,以及2010年銅加工費對公司業(yè)績的影響,我們暫時給予云南銅業(yè)(000878)"中性"的投資評級。
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