基金旱澇保收受爭議專家深度探討基金收費模式
2011/5/13 9:51:26
此前，一直為投資者所熱議的基金依靠管理費旱澇保收的現象再度成為市場聚焦的所在。根據基金年報數據統計顯示，2010年公募基金管理費達302.19億元，與2009年全年相比，增加了16.67億元。與此同時，2010年公募基金整體僅為持有人賺取了50.82億元。
此前，一直為投資者所熱議的基金依靠管理費旱澇保收的現象再度成為市場聚焦的所在。根據基金年報數據統計顯示，2010年公募基金管理費達302.19億元，與2009年全年相比，增加了16.67億元。與此同時，2010年公募基金整體僅為持有人賺取了50.82億元。
此外，近期有媒體報道，4月中下旬一份由中國證監會向部分機構下發的《“十二五”資本市場征求意見稿》顯示，對于屢遭質疑的公募基金管理費率，征求意見稿表示將改善基金費率體系，降低管理費率水平。
對此，理財一周報記者向數家總部位于上海的基金公司進行了求證，在詢問過程中對方均表示：“沒有收到。”而對于目前的公募基金管理費收取是否合理，究竟需要改變與否，5月11日，理財一周報記者也就此問題采訪了多位業內基金研究專家。
目前，在公募基金運作過程中，有一些必要開支需要基金承擔，其中基金管理費和基金托管費是基金支付的主要費用。而基金管理費是基金管理人的主要收入來源。
何謂基金管理費？基金管理費是指份額持有人支付給基金管理人的管理報酬，其數額一般按照基金凈資產值的一定比例從基金資產中提取。而基金管理人通俗來說則可以理解為基金公司。由于基金管理人是基金資產的管理者和運用者，對基金資產的保值和增值起著決定性作用，因此，基金管理費收取的比例比其他費用要高。
目前，國內股票型基金管理費率通常在1.5%。事實上，目前引起投資者最大反響的是基金業績一旦不佳后，受損失的還是基民，而基金公司仍然可以依靠固定的管理費生存。不少投資者對基金公司這一固定收費現象形容為“旱澇保收”。
5月11日，好買首席分析師曾令華在接受記者采訪時表示：“以契約形式委托專家理財，基金公司不參與投資收益的分配，靠收取管理費為生。這種現象有好的一面，如提供了基金運作的必要基礎。但另一方面，基金公司以規模為導向，這與基民的業績導向之間產生了割裂。目前情況下，公募基金作為一個面向大眾的理財產品，這種收費在當前約束條件下也是合理的。”
與此同時，上海證券基金評價研究中心副總經理李艷表示：“個人認為現階段，國內公募基金管理費按照固定比例征收這個現象也算合理，基金公司伴隨著資本市場的不斷規范與發展走過來，其間也出現過一些不規范的情況，單純按照資產規模的一定比例征收管理費反倒規避了一些諸如基金經理違規操作等引起的道德風險和代理風險。”
談及國外公募基金靠收取管理費方式生存的現象，李艷表示：“國外基金管理費的征收也有一個過程，目前也存在固定收費的模式，但因市場成熟度以及產品線豐富程度等之間的差別，如美國市場固定管理費率一般也低于國內公募基金，并且主動管理的基金產品管理費率要比被動管理的基金產品管理費率高。“她指出，國外基金特別是對沖基金等也存在收入分成或者說業績提成的費用征收模式，這與基金本身追求絕對收益，承擔較高風險等因素有關。
需要注意的是，目前市場中對于公募基金收取管理費的模式還有一種觀點，即將收費多少與基金業績掛鉤。
有趣的是，在今年4月16日的一場公募基金經理專場論壇上，一位老年婦女當場炮轟數位基金經理，拋出諸如“為什么當你們基金倉位在百分之八九十的時候，基本市場就見頂了，而當你們倉位很低的時候，市場就基本見底了？”以及“為什么你們每一次都比別人慢幾拍？為什么這么龐大的團隊，選不出好行業”之類的問題。據悉，這位女士后來被網友稱為“犀利奶奶”，同時有網友表示：“基金經理薪酬高，但做虧了卻只要基民自己來承受，公司激勵機制欠缺。”
一位大型基金公司老總曾在其個人微博上表示：“最近有位‘犀利奶奶’炮轟基金經理，對基金擇時能力提出不滿，認為公募股票基金60%的股票倉位下限不合理，應調整為不設下限。這讓我再一次意識到，我們投資者教育工作做得還不夠，不少投資者以個人投資習慣去揣測基金投資操作，不理解基金投資管理的方法，我們引導投資者的認識需要過程。”
那么，究竟將基金公司收入完全與業績掛鉤是否合理？而這樣的改革又會否讓基金經理增加為投資者增值的動力？
事實上，對于這樣的模式，業內分析人士在接受記者采訪時表示目前階段下仍不可行。曾令華在上述采訪時對記者表示：“我不認為按業績提成的方式會為公募基金業績帶來多大改善，相反還可能會造成為了一時的業績而豪賭的情形。”
李艷告訴記者：“我個人認為從目前現實來看，固定收取管理費的收益分配制度是比較合理的方式，雖然可能會減弱基金經理為投資者增值的動力，但同時能避免不必要的冒險行為或違規行為。”
與此同時，德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，投資本身的收入即是不穩定的，雖然很多基金累計收益為盈利，但逐年來看，一直賺錢的基金只是少數，很多時候一部分基金都是不怎么賺錢的。如果公募基金采取這樣的做法，相當于三年不開張，開張吃三年。
而從目前記者接觸下來的情況來看，大多數基金經理都有著為投資者增值的動力。與此同時，他們自身也背負著很重的壓力。一位就職于上海某基金公司的基金經理曾對記者坦言：“我每過一段時間都會去看基金吧，看投資者都在說些什么。”而對于記者提出的某些投資者的過激言論會否影響自身投資心態、造成壓力時，該名基金經理表示：“倘若凈值波動過大，我的壓力其實比誰都大，希望投資者相信并堅持下去。”
除了公募基金外，陽光私募收費模式也開始逐步為人們所關注。目前，陽光私募的管理費率一般為一年1%，也有的是一年1.5%，而提取回報率則是年利潤的20%。
陽光私募的特點之一是追求絕對正收益，收取20%的超額業績費。私募基金管理人的利益和投資者的利益一致，私募基金固定管理費很少，主要靠超額業績費。只有投資者賺到錢，私募才能賺到超額業績費。
那么陽光私募的收費模式之中是否存在值得公募基金借鑒的地方？江賽春認為，公募基金借鑒陽光私募的做法只是適合少數理財產品，如定位于少數高端人群的產品，比如專戶、一對多。“因為規模做不大，不太可能發展成目前像面對中低端人群為主的公募基金規模。”
他表示，如果公募基金是“靠天吃飯”，在熊市下公司就沒法發展了。絕對收益的做法不適合公募基金的資產規模，一些私募的體量也就幾億元、幾十億元，公募基金上千億元怎么可能做絕對收益呢？公募基金必須采用這樣的制度，靠規模的增長來平抑行業收入的大幅波動，如果公募基金收入跟著市場波動，公募基金的行為就會變得非常極端。
問及今后在公募基金收益和投資者利益掛鉤方面，李艷表示：“首先，鼓勵基礎市場做大做強，產品做豐富，這將是基金等資產管理機構進行基金產品開發的基礎。其次，伴隨著證券市場和基金行業的不斷發展成熟，鼓勵充分競爭，包括管理費率的競爭。最后，放開基金管理公司的組織形式，允許基金管理公司開發不同風險收益匹配程度的基金產品，以滿足不同層次的客戶需求，同時根據基金產品的不同實現管理費率的多樣化。”
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