加息難抑商品上漲警惕三大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
2011/1/5 9:36:04
中國(guó)央行加息似乎令商品多頭松口氣：近兩日，不僅紐約原油站穩(wěn)90美元/桶之上，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期貨也紛紛漲至階段性高點(diǎn)；而12月28日，以豆油、棕櫚油和菜籽油期貨為代表的農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，多個(gè)合約創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來(lái)新高。對(duì)此，有分析認(rèn)為，加息早在市場(chǎng)預(yù)料之中，一兩次加息不會(huì)改變市場(chǎng)走勢(shì)，只有在連續(xù)加息直至負(fù)利率現(xiàn)象消失后，市場(chǎng)環(huán)境才會(huì)根本改變。
在周二的國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)上，除卻橡膠、塑料、PVC、PTA和燃料油等化工品期貨表現(xiàn)稍弱外，其他期貨品種均延續(xù)漲勢(shì)，部分農(nóng)產(chǎn)品再度刷新紀(jì)錄。世華財(cái)訊分析師沈振東指出，就農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，部分品種存在因減產(chǎn)導(dǎo)致供需格局趨緊的基本面支撐，例如國(guó)際玉米、小麥，國(guó)內(nèi)棉花、白糖等。同時(shí)，中國(guó)需求也是推動(dòng)商品價(jià)格上漲的主要題材。而因天氣造成的減產(chǎn)和中國(guó)消費(fèi)預(yù)期增加所造成的供求關(guān)系緊張仍將對(duì)商品價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期支撐。
沈振東認(rèn)為，近年來(lái)隨著商品資本化程度的加深，傳統(tǒng)供需因素影響走勢(shì)的格局正在逐漸弱化，投資需求對(duì)價(jià)格發(fā)揮的作用正在逐漸加深。而當(dāng)前商品價(jià)格的上漲在一定程度上與通脹預(yù)期偏強(qiáng)、資產(chǎn)泡沫化嚴(yán)重有直接關(guān)系。基于此，央行加息將從根本上抑制市場(chǎng)投資泡沫的進(jìn)一步擴(kuò)大，嚴(yán)重削弱人們對(duì)通脹的預(yù)期，因此商品上漲格局面臨考驗(yàn)。
他表示，無(wú)論如何，此次央行年度二次加息，向市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)烈政策信號(hào)，其背后投射出的是國(guó)家穩(wěn)定物價(jià)的決心，利空應(yīng)非一時(shí)。但對(duì)于商品而言，基本面與政策面的博弈還將繼續(xù)，同時(shí)各方對(duì)政策的理解也將會(huì)加大市場(chǎng)分歧，短期內(nèi)商品必將面臨波詭云譎的市場(chǎng)局面，震蕩或加劇。
成都愛(ài)爾愛(ài)司貴金屬分析師陳睿認(rèn)為，中國(guó)再度加息無(wú)疑對(duì)黃金市場(chǎng)利空。2008年次貸危機(jī)以來(lái)，各國(guó)紛紛向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，以防止經(jīng)濟(jì)陷入大幅衰退。因此，相較于信用貨幣的泛濫，黃金信用的恒定性使其成為抗通脹的佳資產(chǎn)。流動(dòng)性的寬裕使得通脹預(yù)期加重，并帶動(dòng)歐債危機(jī)后金價(jià)的持續(xù)上漲。而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家加息和資本管制等政策性調(diào)控措施的出臺(tái)，將導(dǎo)致部分資金獲利回吐，從而為黃金帶來(lái)壓力。
她認(rèn)為，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，第二輪歐債危機(jī)中的黃金表現(xiàn)已大不如前，在沒(méi)有大型經(jīng)濟(jì)體被拉下水的前提下，避險(xiǎn)因素將減弱，加上以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體加息等政策調(diào)整因素，抗通脹需求的推動(dòng)力也有所減弱。因此，黃金的上漲動(dòng)力需要新因素承接，否則單邊行情難續(xù)。
新湖期貨首席策略師葉燕武認(rèn)為，不可否認(rèn)，現(xiàn)階段商品市場(chǎng)價(jià)格重心存在上揚(yáng)趨勢(shì)，但在研究上還需保持逆向思維，即在這種上行趨勢(shì)中會(huì)否出現(xiàn)拐點(diǎn),包括三大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：
首先，需要關(guān)注的核心風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，這是由于商品價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)綁定為密切。現(xiàn)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年仍能保持至少穩(wěn)定增長(zhǎng)，歐元區(qū)德國(guó)、法國(guó)經(jīng)濟(jì)也穩(wěn)步增長(zhǎng),而市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)將強(qiáng)于預(yù)期。由此來(lái)看，實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)目前來(lái)講還不存在，這對(duì)大宗商品上漲形成了支撐。
其次是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括股市和美元。首先，道瓊斯指數(shù)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而其PE水平還處于低位區(qū)間，因此隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，明年上半年道指的走勢(shì)也相對(duì)樂(lè)觀；其次，現(xiàn)階段市場(chǎng)大多強(qiáng)烈看好美元的趨勢(shì)性上漲，若這種漲勢(shì)果真出現(xiàn)，將對(duì)大宗商品形成一定打壓。
后，來(lái)自政策面的風(fēng)險(xiǎn)包括國(guó)內(nèi)外兩方面，中國(guó)政策緊縮無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成較大沖擊，但明顯緊縮的預(yù)期不強(qiáng)；如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年上半年出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，其有可能提前退出量化寬松，屆時(shí)全球量化寬松環(huán)境都會(huì)改變，美元的趨勢(shì)性走強(qiáng)形成。
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