紡織服裝業庫存飆升制造企業兩頭受難
2011/5/9 17:07:03
國內工業品市場正在經歷深刻變化。熱銷局面不再，取而代之的是“賣不動”。從家電、紡織服裝等行業了解到，隨著需求下滑，大宗商品價格回落，企業庫存飆升，制造企業兩頭受難。
一家
國產品牌彩電企業的高管說，“五一”假日期間上海市場彩電銷售沒有超預期，一季度銷量負增長，4月繼續負增長，庫存壓力加劇。
據了解，一家服裝龍頭企業2011年一季度存貨規模由2010年底的25．4億元上升至31．6億元，存貨規模與2010年一季度末相比增長了4倍。公司解釋稱主要是由于季節因素及提前備貨所致，但市場分析人士認為，個中也有銷售放慢的原因。
家電、服裝行業庫存高企只是全國企業的一個縮影。從全國數據來看，3月末，全國工業企業產成品庫存23671億元，同比上升23．2％；增幅比上月末提高1．1個百分點。
庫存積壓現象在4月并未好轉。4月中國制造業采購經理指數（PMI）顯示，當月原材料庫存指數達52％，僅次于2010年1月的高位。
截至3月底，滬深兩市上市公司賬面存貨金額已經高達3．53萬億元，超過2008年金融危機前的水平，并創出歷史新高。回顧整個A股上市公司2010年的情況，不難發現房地產企業和資源類
加工企業是存貨上升為明顯的典型代表，年末存貨增加額在百億元以上的有12家上市公司都屬這兩類企業。
“實際上，上市公司積累庫存從2009年下半年就已經開始了，一直到2010年下半年才顯得尤為突出。”瑞銀證券首席策略師陳李說，從通脹到存貨、到企業盈利有一個正循環。企業在通脹預期的推動下，增加庫存將使其對原材料、中間品的采購反映到上游企業的訂單上，相應企業的盈利就會比較好，經營增速強勁。而企業盈利較好，經營增速強勁，又將導致通貨膨脹持續。
然而，目前企業經營卻面臨著兩頭受難的局面，一端是為抗通脹而加大原料采購，另一端卻是需求疲軟。不少企業為了去庫存更是采取打折、促銷、直降等多種手段以回籠資金。
4月中國制造業采購經理指數（PMI）顯示，同上月相比，原材料庫存指數、供應商配送時間指數略有上升；相應的，反映需求的新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度超過1個百分點。
中國物流與采購聯合會報告稱，當前企業出現“一多兩升”的現象，即企業間賬目結算過程中拖欠現象增多，應收賬款增加；由于需方不能及時付款，供方不及時發貨，出現產成品庫存和積壓訂單雙雙上升。這兩個方面的壓力，使得目前企業外部環境收緊，一些中小企業發展困難增加，生產經營活動下滑。
國泰君安宏觀研究團隊認為，目前PMI原材料庫存和產成品庫存都在高位，如果未來需求下滑、產成品庫存繼續堆積，而原材料庫存由于下游需求的影響或大宗商品價格下跌而開始下降，那么經濟就會面臨去庫存風險。
中信建投宏觀分析師周金濤則認為，與以往庫存周期不同的是，本輪庫存周期始終是在資金約束下進行的。在資金成本的約束下，主動補庫存和產能擴張的沖動被抑制，事實上補庫存的速度和力度都要弱于正常的庫存周期，所以，本次庫存周期的上沖加速度是相對和緩的。
“雖然現在不會像2008年那么嚴重，但確有擔憂”。陳李認為，通貨膨脹持續必然引發緊縮政策，緊縮政策可能會在某一個時點打破正循環。如此一來，企業就要減庫存，產品價格將下跌，企業盈利將下降，從而進入負循環。
不過，也有不少分析人士認為，在訂單大幅下降的情況下，接下來去庫存周期可能展開，未來在產品需求和價格水平之間尋求新的平衡點，市場擔憂的去庫存造成經濟較大波動并不會發生。
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