棉花收儲穩托底需求主沉浮
2011/9/5 8:51:32
昨日，鄭棉在橫盤振蕩中進入新年度，國家臨時收儲啟動首日也并沒有給盤面激起太多的漣漪。隨著新花的上市與收儲的啟動，鄭棉將何去何從？筆者認為，影響2011年后期棉價走勢的兩個關鍵因素是收儲與需求。
棉花(0,-20115.00,-100.00%)收儲，其核心問題是19800元/噸的臨時收儲價能否對市場提供足夠的支持。一般而言，臨時收儲價對市場價的支撐能力取決于”價“與”量“兩個方面。2011年度棉花是”按照19800元/噸的價格敞開收儲“，量價均符合對市場價格托底的條件。
新花上市過程中，收購加工商與棉農之間新一輪的博弈啟動。按往年規律，在棉花上市初期不少棉花收購加工商會有一個搶購優質棉花的階段，據筆者調研，今年這一現象還會重演，但熱情恐不如往年，通過簽約保證了皮棉銷路的收購，加工商更有動機搶購新棉花。
據中國農業科學院棉花研究所的監測結果，上半年植棉物質費用上漲52.10元/畝，測算皮棉成本上漲612.9元/噸才能消化。預計全年人工費用上漲150元/畝，測算皮棉成本上漲1764.7元/噸。物質和人工費用合計推動成本上漲2377元/噸。2010年9月8日中國棉花收購價格指數為16930元/噸，加2377后為19307元/噸。以此價格與當前棉籽價格推算棉籽收購價為4.3元/噸?？傊苊藁ㄖ裁蕹杀咎岣?，農民惜售以及收購加工商搶購的影響，新棉價格在上市初期雖集中供應但價格難以下跌。
政府收儲是一種調節舉措，但并不能從根本上改變市場供求狀況。在需求平穩的時期，對棉價影響較大的因素是”供給沖擊“。隨著時間逐漸走過棉花的定產關鍵期，當前總體較好的天氣條件使得國內棉花市場并未形成對天氣的炒作。通過前期調研，我們認為，需求仍然是主導2011年后期棉價沉浮的主要矛盾，也是唯一能把棉紡產業鏈拉出困境的”王者“。
歐盟、美國等經濟體疲弱的經濟形勢使得棉紡織品終端進口需求小幅縮減的局面難以改變，同時”人民幣升值“、”勞動力成本上漲“等長期難以改變的因素使得中國紡織品被越南、孟加拉等國擠占的國際市場份額短期難以恢復。從國內來看，前期高棉價時代被化纖替代的需求以及被緊縮的貨幣政策禁錮的需求在2011年后期存在恢復的可能。實際上隨著紗棉價差降至6000元/噸左右，該指標已經接近其均衡水平，后期化纖對棉花的替代作用將減弱，曾經被化纖替代了的棉花需求已經基本具備了回歸的前提。
隨著棉紗去庫存過程的推進與前期棉花價格的下跌，棉紡市場開始漸漸出現一些轉暖的信號。表現在全國皮棉與棉紗均價的企穩，部分紡織企業反映銷售形勢略有好轉，能保證微利。利潤的出現促使沒有資金壓力的一些中小紡織企業開始采購一些低價的皮棉，對上游收購加工商的詢價開始增多。但筆者認為不能根據當前棉價的企穩而對其未來走勢太過樂觀，因為棉紗去庫存的過程仍沒有完成，不能過度夸大紡紗廠對新棉的補庫需求。皮棉需求雖漸好，但不支持市場連續大幅反彈的出現。
總體而言，當前棉花價格一方面受到收儲的托底，下跌空間有限，另一方面需求仍是主導當前棉價的核心因素，有漸暖跡象，但過程會比較緩慢，不支持棉價出現大幅反彈。CF1205合約在22000元/噸以上會有較多賣盤出現，決定了22000是重要的壓力位。z
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