建材市場內外并重成為發展的重點
2011/10/27 9:50:58
我國建材市場由于受到后危機的影響，電、原材料、化工用料等的價格提升也明顯增加了建材企業的成本，市場激烈的競爭已經迫在眉睫。
今明兩年的發展重心將呈現出內外并重的特點。國際戰略主要體現在原料控制，公司今年將運送一臺木材刨切機到非洲地區，以適應當地日益嚴格的原木出口禁令，將當地木材加工后再出口，一方面符合當地法律，另一方面也便于展開大規模作業，切割好的木材運輸有利節約運費；國內戰略是公司將積極拓展國內專賣店市場，建立5個配送中心并扶持當地板材供應商形成OEM戰略，今年將開拓成都作為西南市場支點，建立成都、武漢、上海等全資銷售公司和配送中心，方便公司對區域市場的把握。此外，值得注意的是，明年是農歷兔年，公司可能將在一系列媒體上進行宣傳，有望大幅拉動產品銷量。
盈利模式復制加快，2010年輕資產新增300家店。公司特許經銷店模式早已度過了磨合階段，從2006年的20家，擴張到如今300家門店，由于集成櫥柜是新增項目，加盟商開店仍較為謹慎，希望能見到成熟范例后再后續經營，這是今年新開500家門店大的障礙，公司預計今年新增300家門店，實現銷售收入30%～40%的增長目標，目前的瓶頸主要來自產能，由于還需要逐漸培養合格的供應商做OEM，因此收入的大幅增長應在2011年體現。
產品梯隊建立完善，OEM模式構成品牌輸出。公司主要采用技術人員支持，膠水供應和質量檢測三大方式貼牌生產，這構成了品牌輸出的基礎；同時公司利用計算機網絡方式進行貨源控制，保證不同地域之間不會產生串貨現象，品牌經營模式已成熟。在產品梯隊上，除了高檔的“兔寶寶”外，公司早先收購的“綠野”公司已經進入正常生產和銷售，主要針對全裝修和工程市場銷售，此外，公司“花冠”品牌主攻低檔的城鄉市場；至此，公司已經形成了“兔寶寶”、“綠野”和“花冠”三大板材系列和地板、門窗等裝潢產品系列，健全了自己產品梯隊。
預計短期盈利增長可觀，地產新政壓力不大。我們了解到公司產品短期已經提價3次，毛利率的提升應在2季度體現，今年國內市場供不應求，出口規模增長50%左右，銷售收入增長有望超過30%，但盈利的增長不一定與收入同步，主要變量來自廣告投入。同時，我們認為當前地產調控政策應對公司影響不大，首先國家主要針對投機需求進行壓制，而此類住房一般不進行大規模裝修，對于自住性住房國家仍在扶持，因此對公司產品消費影響較小，此外，從歷史上看，每次房地產打壓政策，只要不像2008年下半年殃及自住需求，對公司影響均不大。
維持買入評級，目標價格16元。我們認為公司已經從單純制造企業轉型成為終端零售企業，公司品牌輸出和網點擴張模式將有效提升公司估值。維持公司2010，2011年攤薄后EPS預測分別為0.23元和0.64元，我們給予2011年25PE水平，目標價16元。
十二五”期間城鎮及農村新建綠色建筑11億平方米，對5.7億平方米建筑進行節能改造；2017年起，城鎮新建建筑全部執行綠色建筑標準等。
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