警惕債務投資增速放緩的風險
2011/7/6 18:22:53
審計署的結果顯示全口徑下地方政府性債務達到10.7萬億。按照當前的債務規模,國際比較顯示當前地方平臺債務存量對于地方政府債務可能并不是核心問題。在相當規模債務出現延期的情況下,平臺債務增速可能會面臨放緩的風險。在經濟自身動力有限的環境下,這一因素可能會拖累中期經濟增長速度。
全口徑下地方政府債務總額為10.7萬億。梳理歷次中央各個機構對于地方政府性債務的估計和測算,因口徑不同等因素,其結果也不盡相同。我們更傾向于以審計署報告中的10.7萬億作為全口徑的地方政府性債務估計結果。
債務利息負擔或限制政策調控空間。地方政府性債務對當下的影響在于其限制了宏觀調控中應對通脹的政策手段。本輪加息周期中長端利率增加幅度小于短端利率,體現了這種限制。
平臺債務增速放緩可能是主要風險。按照當前的債務規模,存量平臺債務對于地方政府債務可能并不是核心問題。但是,在相當規模債務出現延期的情況下,平臺債務增速可能會面臨放緩的風險。這也將形成對于增長新的風險。
警惕債務泥潭中投資增速放緩的影響。如果由于存款準備金率較高以及地方政府融資平臺擴張放緩的因素,銀行存在出現短期的信貸增長收縮的可能性。在悲觀情景下,如果信貸增速受到影響,那么對中期經濟增速可能會有一個百分點的影響。從這個角度看,債務負擔更像泥潭,在經濟自身動力有限的環境下,可能會拖累中期經濟增長速度。
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