基金中考難以令人滿意業績分化
2011/7/5 10:12:57
2011年上半年股指走出先揚后抑的走勢，而基金整體上交出的半年答卷難以讓投資者滿意。數據顯示，在上證指數跌幅為1.6%、滬深300指數跌幅為2.69%的情況下，股票型基金的加權平均凈值跌幅高達7.89%，偏股混合型基金平均下跌8.00%，配置混合型基金平均凈值跌幅也達到7.37%。自2006年以來，基金整體上大幅度跑輸市場指數的情況是很少見的。為什么2011年基金表現如此低迷呢？我們還能對基金抱有信心嗎？
股票市場作為基金投資的基礎市場是決定基金業績優劣的核心因素，因此，對A股市場運行線索的把握是探尋基金業績漲跌根源的關鍵。
德圣基金研究中心指出，貫穿2011年前半年市場運行的核心主線是通脹以及與此相關的政策緊縮和經濟增長預期。這一線索從2010年10月通脹行情爆發以來一直延續至今，通脹是否可控成為影響整個上半年市場運行的直接牽引機，直接影響著政策走向和市場信心。
就市場典型指數表現而言，一季度，除了深成指與中小盤大跌之外，上證指數以及債券市場指數都保持適度的上漲。而二季度指數陷入全線下跌。一季度大盤藍籌股強勁的業績支持了股市強勢，而在二季度后，持續發酵的通脹形勢改變了市場對于政策、經濟增長前景的預期，股指全面下滑反映了市場對經濟“滯漲”、上市公司業績下滑的憂慮。
從市場風格來看，如果說2009年-2010年持續一年多的時間是成長股的行情，是對經濟轉型的預期看好的預期反映，那么2010年四季度以來則是價值和成長風格的再平衡。成長股的高估值在2011年沒有得到業績增長的支撐從而暴露出高估值風險，而大盤藍籌股則以低估值和強勁業績增長成為資金重新配置的方向。這反映在典型風格指數上，2010年10月以來價值風格逐步轉強，成長風格轉弱。
“市場風格的逐步轉變也帶來不同風格基金業績的大幅排名調整。”德圣基金研究中心首席研究員江賽春表示，在目前通脹高壓下，核心CPI的逐步下降以及通脹控制情況仍會直接影響A股后期的反彈，也直接影響基金投資方向和投資風格的選擇。
事實上，去年在股指下跌14%的情形下，股票方向基金還取得了平均正收益，大幅跑贏了市場。這與基金資產配置結構在2010年全年不斷轉向中小盤和成長風格有關，到2010年年底，基金資產配置結構上大幅超配消費、醫藥、新興成長等成長性行業。
隨著2011年市場風格開始向均衡回歸，2010年漲幅過大的成長風格開始持續調整，低估值的傳統藍籌股成為相對強勢板塊。而整體上超配高估值行業，低配低估值行業的基金資產難以快速轉向，導致基金整體業績在一季度大幅落后市場。而在二季度的下跌行情中，隨著基金在倉位和結構上的調整逐步到位，雖然凈值仍有下跌，但整體表現重新跑贏了指數。
江賽春指出，2011年上半年市場劇烈變化以及較大的不確定因素，很大程度上增加了基金投資操作的難度。2010年組合配置高度契合市場潮流的風格派基金業績逆轉，過度偏向成長風格的組合結構導致2011年虧損巨大；而過去兩年以來業績持續低迷的傳統藍籌風格基金則“咸魚”翻身；相對而言，結構均衡的選股型基金業績保持了一定的穩定性。整體來看，上半年基金業績整體虧損，基金凈值縮水嚴重。
德圣基金研究中心統計顯示，偏股型基金由于受市場主導風格轉換影響，2011年以來基金業績較2010年出現極大反差，低風險類型或藍籌風格基金相對占優。而受益于上半年海外股市走勢較穩，上半年QDII基金整體跌幅較小。一些特殊類別的QDII基金投資價值凸顯。其中受黃金市場大漲影響，黃金主題基金異軍突起，成為最奪目的QDII基金。
另外，在振蕩行情中，次新基金跌幅較小，新發基金中低風險基金業績取得階段性勝利，相對低風險基金收益較佳而債券、保本等固定收益類基金也一度引領新基發行方向。就次新基金而言，振蕩的市場環境為其提供了較好的建倉機會，而對股票市場的謹慎參與一定程度上也降低了這類基金的階段性風險。
雖然2011年以來市場風格的漸進轉換看似不可捉摸，但也有不少基金公司較早地預期到市場風格可能發生轉換并提出明確的投資策略轉向。其中，以華夏、富國、新華、大摩等基金公司為代表，在四季報策略中都明確提出市場投資主線向低估值藍籌股靠攏，還有不少基金公司也在策略上逐漸強調成長股和藍籌股的均衡，積極關注低估值藍籌股投資機會。差別在于策略執行力。德圣基金研究中心指出，基金公司策略的指導性以及基金本身的應變能力、操作能力成為影響半年度基金系整體業績的關鍵。
就基金系整體業績而言，組合結構配置相對均衡的基金系半年度業績整體居前，而過偏的結構都導致了基金凈值的大幅虧損。業績表現出色的如華夏、富國、新華等，這類基金公司或者具有較為強調自上而下的配置，或者較為注重組合風格的均衡，并在選股方面做了大量較為扎實的工作，因而避免了估值在均衡帶來的市場風險，旗下基金業績整體居于各類型基金前列。
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